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財報解讀 | 從“思念系”出走的千味央廚:對大客戶或存依賴 募資新增八成產能

2020-06-29 來源:  瀏覽:    關鍵詞:千味央廚

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一級市場財報解讀,關注發行進程

2020年6月19日,證監會預先披露了鄭州千味央廚食品股份有限公司(以下簡稱“千味央廚”)“排隊”上市的申請?;仡櫄v史,2012年,千味央廚由Synear Food Holdings Limited(以下簡稱“思念食品”)子公司鄭州思念食品有限公司(以下簡稱“鄭州思念”)全資設立,而后2016年千味央廚從思念體系內獨立出來,專注拓展速凍面米制品餐飲渠道市場。而作為思念食品前實控人,李偉此次攜千味央廚奔赴上市,將如何實現其“現有產品中再造3至5個超億元核心品類”的發展計劃?

作為肯德基、必勝客、海底撈等知名連鎖餐飲品牌速凍面米制品供應商,千味央廚近幾年的業績表現“平平”,但同時千味央廚面臨著毛利率低于同行、產能利用率呈下滑趨勢、對單一客戶或構成“依賴”等問題。面對復雜的市場環境,千味央廚能否“突圍”?還是個未知數。

一、實控人李偉持股62.49%,“掌舵”56家公司

此番上市,千味央廚合作的保薦機構為國都證券股份有限公司,審計機構為德勤華永會計師事務所,律師事務所為北京市競天公誠律師事務所。

據招股書,千味央廚的控股股東為共青城城之集企業管理咨詢有限公司(以下簡稱“共青城城之集”),持股比例為62.49%。而李偉直接持有共青城城之集100%股權,間接控制千味央廚62.49%的股份,系千味央廚的實際控制人。

需要指出的是,李偉,本科學歷,未在千味央廚擔任職務。除千味央廚外,李偉還控制著For Joy Develop Limited、Genki Holdings Limited等8家境外企業,鄭州黃河大觀有限公司、河南海朗置業有限公司等47家境內企業。

截至招股說明書簽署日2020年6月8日,千味央廚共有16名股東,除共青城城之集外,前十大股東分別為深圳前海新希望創富一號投資合伙企業、諸暨上德合味投資合伙企業、共青城凱立投資管理合伙企業、宿遷涵邦投資管理有限公司、深圳網聚投資有限責任公司、魏秀巖、翁蕾、趙建光、北京建元時代投資管理中心。

而觀其董監高的情況,千味央廚董事會共有8名董事,其中獨立董事3名;監事會共有3人,高級管理人員共有4人。

孫劍,本科學歷,現任千味央廚董事長,新鄉千味央廚食品有限公司(以下簡稱“新鄉千味”)執行董事。其歷任河南省天隆實業有限公司業務員;鄭州思念業務代表、上海公司經理、香港公司經理、營銷中心副總經理;河南一生緣食品有限公司銷售總經理;鄭州中部大觀地產有限公司副總經理等。

白瑞,碩士學歷,現任千味央廚董事、總經理,新鄉千味經理;歷任河南冠聯裝飾工程有限公司財務部會計;海信科龍電器股份有限公司河南分公司會計主管;鄭州思念結算部經理、資金管理部經理、營銷中心副總經理助理等。

二、主營速凍面米制品生產與銷售,營收占比超九成

據招股書,千味央廚成立于2012年4月25日,主營業務為面向餐飲企業的速凍面米制品的研發、生產和銷售。速凍面米制品按照加工方式可分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類,具體產品包括油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸以及卡通包等。

2017-2019年,千味央廚主營業務收入分別為59,290.04萬元、70,084.88萬元和88,863.15萬元。其中,油炸類、烘焙類、蒸煮類三類產品同期合計實現收入分別為57,711.96萬元、69,086.93萬元和86,622.56萬元,占同期主營業務收入比例分別為97.34%、98.58%和97.48%,是千味央廚主營業務收入的主要來源。

此外,2017-2019年,菜肴類及其他產品實現收入分別為1,578.08萬元、997.94萬元和2,240.59萬元,占同期主營業務收入比例分別為2.66%、1.42%和2.52%,占比較小。

三、上游市場充分競爭,原材料價格或存波動風險

據招股書,千味央廚屬于速凍面米制品行業,產業鏈上游主要包括米、面、油、肉、蔬菜、雜糧等原材料,原材料的價格和品質是速凍食品企業最為關注的兩大因素。

需要注意的是,原材料支出是速凍面米制品企業的主要營業成本,上游行業的發展和農副產品價格的變動對速凍面米制品行業的生產、銷售有著重要的影響;雖然上游行業提供的均為市場競爭較為充分的大宗農產品,極少出現供應不足的情況,但是由于近年來經濟形勢的復雜多變,上游行業供應的原材料價格仍不穩定,對速凍面米制品行業的發展造成一定程度的不利影響。

招股書顯示,千味央廚下游為線上、線下銷售渠道以及冷鏈物流產業。目前速凍面米制品有兩大成熟的線下銷售渠道,一是通過商場、連鎖超巿、便利店等方式,對接C端消費者,二是通過自營、經銷等方式配送給餐廳、企事業單位、酒店等B端客戶。

另外,下游行業的市場需求程度和發展水平決定了速凍面米制品行業未來的發展方向和規模,同時,隨著國民經濟的持續發展,以及消費者對食品健康意識的不斷增強,也促使速凍面米制品行業產品在質量及各項指標方面不斷提升。因此速凍面米制品行業與下游行業相互促進,循環發展。

四、業績表現“平平”,毛利率低于同行平均水平

近年來,千味央廚的業績表現“平平”。

據招股書,2017-2019年,千味央廚實現的營業收入分別為59,331.71萬元、70,120.27萬元、88,928.29萬元,2018-2019年分別同比增長18.18%、26.82%。

同期,千味央廚凈利潤分別為4,655.91萬元、5,867.89萬元、7,412.13萬元,2018-2019年分別同比增長26.03%、26.32%。

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(圖片來源:千味央廚招股書)

2017-2019年,千味央廚經營活動產生的現金流量凈額分別為9,152.22萬元、1,241.3萬元、8,641.27萬元。

值得注意的是,近年來,千味央廚的產銷率及產能利用率均呈下滑趨勢。

2017-2019年,千味央廚銷量分別為54,875.48噸、63,550.1噸、76,598.86噸,產銷率分別為98.14%、98.9%、94.98%;產能利用率分別為87.37%、100.4%、81.29%。

而近年來,千味央廚的毛利率低于同行業均值。

2017-2019年,千味央廚綜合毛利率分別為22.69%、23.83%、24.5%,而同期三全食品、安井食品、中飲巴比、海欣食品、惠發食品等同行業可比公司的綜合毛利率均值分別為29.96%、30.25%、28.03%。

對此,千味央廚稱,由于同行業可比公司在銷售模式、下游客戶、產品結構、銷售規模等存在明顯差異,因此,毛利率也呈現一定差異。

五、前五大供應商采購占比近五成,對單一客戶或構成“依賴”

招股書顯示,千味央廚的銷售模式主要分為直營與經銷,兩者占比較為穩定。2017-2019年,千味央廚經銷模式銷售收入占比分別為59.41%、59.31%、58.98%;同期,其直營模式銷售收入占比分別為40.59%、40.69%、41.02%。

2017-2019年,千味央廚向前五名直營客戶銷售額合計分別為21,802.84萬元、25,512.81萬元和32,088.23萬元,占同期營業收入總額的比重分別為36.75%、36.38%和36.08%。

報告期內,即2017-2019年,千味央廚向前五名經銷客戶的銷售額合計分別為5,651.86萬元、7,740.17萬元和10,083.13萬元,占當期營業收入總額的比重分別為9.53%、11.04%和11.34%,收入占比呈上升趨勢。

需要指出的是,2017-2019年,千味央廚向第一大客戶百勝中國控股有限公司(以下簡稱“百勝中國”)及其關聯方銷售收入占營業收入比例分別為29.95%、30.2%、30.72%。

對此,千味央廚表示,千味央廚作為百勝中國T1級供應商,與百勝中國合作關系穩定,但未來仍存在百勝中國減少訂單甚至終止合作導致千味央廚經營業績下滑的風險。

而近年來,千味央廚的供應商較為集中。

2017-2019年,千味央廚對前五大供應商的采購金額分別為17,622.9萬元、19,940.39萬元、26,183.32萬元,同期采購占比分別為48.12%、46.14%、47.05%。

 

六、總募資超4.09億元,將新增八成產能

此番上市,千味央廚擬募集資金4.09億元,計劃分別用于投資“新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目(三期)”和“總部基地及研發中心建設項目”。

其中,“新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目(三期)”擬使用募集資金3.77億,項目計劃建設周期為24個月,實施主體為千味央廚的全資子公司新鄉千味。該項目總用地面積35,288平方米,總建筑面積53,760平方米,其中食品加工車間(雙層)30,000平方米、立體冷庫23,760平方米。且該項目建成達產后,將形成年產8萬噸速凍面米制品的生產規模。

值得注意的是,2019年,千味央廚產品現有產能為99,200噸,即上述項目新增的產能占其現有產能的比例為80.65%。

千味央廚稱,上述項目建成投產后,屆時公司總體產能利用率將達到90%以上,考慮到產品銷售的季節性以及大型速凍面米制品市場集中度逐步提高等因素,發行人新增產能將基本實現消化。

另一方面,千味央廚還坦承,募集資金投資項目未能如期實現效益,或投產后市場情況發生不可預見的變化或公司不能有效開拓新市場,在產能擴大后公司將存在一定的產品滯銷風險或產能閑置風險。


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